万吨。【南华概念】关心2月底-3月部门大厂检修影响。近端供应端产量高位波动，疑惑除后续仍有部门安拆变更或检修对产量形成阶段性波动，但尚不影响全体供需款式，市场仍处于中持久过剩预期不变的共识中，库存创汗青新高。短期盘面上行下，期现积极买货入场，上逛部门沉碱库存转移至中逛，缓解部门厂家压力。现货端有提涨企图，但全数落实难度较大，上方压力较着，继续关心能否正负反馈环境。短期轻碱下逛有集中补库预期。需求端，款式上从浮法玻璃和光伏玻璃日熔倒推，刚需继续承压，但光伏端环比有改善预期。新产能方面，连云港德邦60万吨已投料且正在调试中，关心合计产物现实出料环境。短期供应仍正在高位持稳，需求则有边际改善预期，全体供需款式不变。玻璃：需求预期悲不雅！

　　3月后检修季候到来，供需有所改善，但要留意需求端的恢复程度，以及期间宏不雅方面政策，总体震动，5-9反套。MEG-瓶片：终端需求预期欠安，震动偏空对待【盘面动态】周二EG05收于4624（-42），本周05基差+27！

　　APL）取马士基旗下美国公司Maersk Line Limited，正在两条航路上告竣舱位交换合做。此中，马士基将正在APL的跨太航路个西行舱位；APL正在马士基的印度次-美国东海岸航路（MECL）上，获得80个东行和20个西行舱位。【南华概念】：昨日EC2602合约正式上行，且从力合约换至EC2506。从盘面走势来看，合适此前预期，地缘或再有频频，但期货标的下行！

　　183。77万吨，环比上周四-1。82万吨；此中，轻碱库存87。24万吨，环比上周四-2。95？。

　　V走势，持续大跌后终究收涨。央行逆回购终究“松口”，持续净投放后资金面情感有所缓解，银行间隔夜回到1。8%-1。9%附近，买卖所隔夜尾盘收至2。05%摆布，利率不算低，但边际改善。

　　【根基面环境】供给端，国内稀释沥青库存维持正在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期削减，委内贴水仍然较强，成本支持仍正在；山东开工率-4。1%至26%，华东+4。7%。

　　公斤，此中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价别离为14。78、14。10、14。45。

　　这曾经成为多空两边的共识)，而正在于可供出栏标猪是不是也多，正在汗青最高的标肥价差下，二育的入场是对价钱的托底，从最初一周来看，猪价兑现了前期所说的正在？。

　　三月有出口订单待交付，开工提拔较着，醋酸安拆检修将正在三月中旬恢复。宝丰二期甲醇二月外采量3。5w附近（仍正在持续中），据领会宝丰三期较为成功，有可能提前投产，且大要率维持倒开车行为，内地后期仍有上行驱动。三是口岸来看，全体持货志愿仍较差，但口岸现货提货取基差好转，我们认为更多的是节拍问题而不是实正在需求不脚，等需求恢复后口岸款式仍然不错，估计2月底口岸去库。海外来看，供应仍未大面积恢复，伊朗估计。

　　2024年铁矿石产量为3。28亿吨，发运量3。286亿吨，较2023年均下降1%，但仍保住全球最大铁矿石出产商头衔。力拓矿产铜产量为69。7万吨，必和必拓铁矿石产量同比有所下降，为2。896亿吨，降幅为1。83%；铜产量达195。78万吨，为四大矿商之首。福德士河铁矿石产量为2。12亿吨，2025上半财年总发货量达9710万吨，创下史上最高半年发货量记实。四大矿山均设定了本年的铁矿石产量指点上限方针，力拓打算2025年皮尔巴拉铁矿发运量3。23亿-3。38亿吨，淡水河谷指点方针正在3。25亿-3。35亿吨区间。【南华概念】铁矿根基面端边际走强，短期超季候性去库，估值有根基面支持。发运端，25年全球发运累计削减约1600万吨，虽然铁矿发运曾经逐步恢复，但短期发运缺口或一曲存正在，这将使得现货维持严重形态。不只是发运超季候性偏低，巴西、非支流、非澳巴发运皆偏低。需求端，本周铁水产量环比削减0。48万吨至227。51万吨。下逛钢材需求超预期好转，钢厂仍处于正反馈复产阶段，估计三月铁水产量能恢复至235万吨附近。因而，铁矿石根基面有强支持。估值端，市场情感正在钢材数据改善后有所修复，但目前铁矿和黑色全体的估值都不贵，基差并未走低，取其动态根基面相婚配。时间进入二月下旬，可能会有会议前的预期买卖，可能有做文行情，全体价钱仍是易涨难跌的。

　　1月报价区间为114-122美元/JAS方。本期4米中A辐射松外盘价钱（CFR）和6米中A辐射松外盘价钱（CFR）从力价别离为118美元/JAS方和120美元/JAS方，周环比持平，月环比下跌2。50%，同比下跌9。30%。外商对3月辐射松外盘价的提价情感较积极，原木采购成本或上移。3、据木联数据统计，截至2月14日，国内针叶原木总库存为350万方，较上周添加11万方，周环比添加3。24%；辐射松库存为263万方，较上周添加7！

　　PP根基面持续偏弱，3月后安拆集中沉启，加之出口逐渐转弱，供给端压力回归。而需求端恢复速度曾经放缓，增量空间无限，对盘面的支持偏弱。别的从现货端反馈来看，当前中逛库存偏累，PP上行阻力较大。正在供增需弱的款式下，PP估计维持震动偏弱的走势。PE。

　　因而，短期铁矿石估值取根基面婚配，根基面偏强，关心回调做多机遇。焦煤焦炭：弱势震动【盘面回首】增仓下跌【消息拾掇】。

　　2024棉花年度全国共有1093家棉花加工企业按照棉花质量查验体系体例方案的要求加工棉花并进行公证查验，查验分量650。05万吨，当前国内棉花工贸易库存高于往年同期程度，自二月起起头小幅下滑，但新疆贸易库存去库速度放缓，春节后下逛纱布厂开机率进一步回升，但全体负荷低于往年同期程度，织厂新订单数量添加但仍偏低，纺企对原料维持逢低采购，成品库存小幅添加但压力不大，市场不雅望情感较沉。

　　万吨，同比上涨6。8%。4。据Mysteel，2月25日市场钢厂对焦炭采购价下调50-55元/吨；山东市场支流钢厂对焦炭采购价湿熄下调50元！

　　3月油厂因为原料供应偏紧而停机较多的现实仍未证伪，但目前看南北市场情感差别较大。北方原料取产成品库存偏低而挺价，南方库存偏宽松，下逛大型饲料厂补库动做根基完毕，小型企业随用随买为从。后续察看跟着停机逐步落地后，能否呈现边际改善环境，近期紧跟现货逻辑为从。菜粕端来看，因为中加菜系商业关系正在上周会后并未有较着预期流出，故此升水仍会正在盘面不竭被计价。菜粕其本身根基面来看上半年供应压力较豆粕偏小，估计豆菜粕价差或将正在水产消费备货季来姑且进一步走缩。后续继续沉点关心中加商业关系为从。【后市瞻望】当前外盘买卖驱动较少，南美产区降雨逐步恢复，关心周四农业瞻望对于美豆新做种植面积调整；内盘现货逻辑仍正在供给支持，跟着油厂停机逐步落地，估计正在抛储落地前继续低多思对待为从。【策略概念】多单正在周四前避险考虑止盈离场。油脂：关心消费情感。

　　）、胡紫阳（Z0018822）供给。农产物早评生猪：反弹布空远月【期货动态】03收于13190，涨幅0。96%。

　　2。73%；材库存为51万方，较上周添加2万方，周环比添加4。08%；云杉/冷杉库存为21万方，较上周持平。针叶原木总库存持续四周累库，从品种来看，辐射松库存累库最多，周环比添加3%，夏历同比削减3%。4、2025年2月17日-2025年2月23日，18。

　　、俄乌构和。瞻望后市，正在基准景象下，我们估计美元兑人平易近币即期汇率仍将延续区间震动走势。人平易近币相对美元的贬值压力虽有所缓解，但尚未完全消弭。接下来，需沉点关心美国！

　　【财产表示】供给端：因美国收紧对俄罗斯的制裁，进入2月份，俄罗斯高硫出口-17万吨，伊朗高硫出口-24万吨，墨西哥出口+4万吨，委内瑞拉-19万吨，供应仍然严重；需求端，正在船加注市场，新加坡进口添加，加注市场供应丰裕；正在进料加工方面，2月份中国-6。

　　【财产表示】碳酸锂：锂盐价钱暂稳。当前市场现货优良货源偏紧，报价较为坚挺，老货报价基差走弱，市场活跃度偏低，业者遍及维持隆重不雅望情感，下逛维持刚需采买，市场全体成交无限。锂矿：锂矿报价略有松动，持货商报价仍以挺价为从，较下逛可接管价钱高10-20元/。

　　、14。98元/公斤，别离上涨0。20、0。10、0。12、0。25、0。20元/公斤【现货阐发】1。供应端：标肥价差倒挂，能繁、仔猪、饲料根基预示远月供应压力逐步增大；2。需求端：年后需求预估继续疲软；3。从现货来看：供应压力逐月添加，能繁去化曾经不是四时度拉动猪价上涨的从因，关心二育节点。

　　18。33%（+3。33%）。当前农膜和包拆膜的原材料库存均低于客岁同期程度，同时本年订单环境也较客岁同期偏低，所以下逛补库的志愿并不算强烈。但因为3月农膜将送来春季需求高峰，所以PE需求端仍有必然的增加预期。进出口：韩国LG大山两家工场停产，其PE产能共53万吨，或给进口端带来边际影响。【概念】PE盘面取现货价钱同步下跌。从根基面看，上逛多套安拆即将投产，供给压力上升；下逛全体还正在恢复傍边，农膜即将进入季候性需求高峰，需求有增量预期，所以！

　　+18万吨，美国-17万吨，进料需求环比缩量；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位回落，中东浮仓高位盘整。【南华概念】美国收紧对俄罗斯和伊朗制裁，2月份供应端仍然严重，正在进料需求方面，美国进口回落，中东地域高硫浮仓库存高位盘整，因为中国燃料油进口税费上调，中国高硫进口后市缩量仍然是大趋向，新加坡和马来西亚浮仓库存高位回落，美国收紧对俄罗斯、伊朗制裁激发的供应严重担心，短期交割品偏少，外盘短期仍然坚挺，内盘受进口添加影响，溢价回落低硫燃料油：受原油拖累下跌【盘面回首】截止到夜间收盘，LU04报价3830元/？。

　　0。47%，出产利润偏低，复产动力不大。上周硅铁需求量1。87万吨，环比添加5%。1月镁锭产量7。54万吨，同比添加12%，对硅铁的需求照旧有支撑。锰硅：加蓬锰矿发运环比大增，证伪加蓬锰矿供应偏紧，口岸锰矿价钱纷纷下跌，硅锰成本下移。但本周硅锰企业开工率回升，口岸锰矿去库，锰矿库存回归到偏低的现实根基面，估计本周锰矿价钱继续下行的空间无限，以至回升。硅锰周产量20。57万吨，环比添加1。18%；企业开工率49。05%，环比添加2。04%。节后正在硅锰高利润的刺激下和企业正在高位套保，硅锰开工率和产量回升，可能会带动锰矿库存下降。锰硅需求量11。84万吨，环比添加4。3%。

　　300为例，下跌1。11%，两市成交额下降至1。9万亿摆布。期指基差全体上涨，期权现波下降、持仓量PCR涨跌纷歧，后续市场回调的幅度或收窄。

　　黄金3月期权合约到期，可能加剧波动。周边美指下跌，10Y美债收益率大跌，而短债收益率跌幅相对较小，预示长债买需上升，可能受经济预期转弱或避险需求上升影响，昨日晚间发布的美2？。

　　05从力合约价钱震动下行，持仓量添加，以空头增仓占优。手艺上看，日K线收阴线实体，上影线相对较长，盘面动能偏弱，价钱沉心下移。Arauco发布3月份纸浆报价，针叶浆银星上涨10美元至825美元/吨，阔叶浆明星上涨。

　　白糖：外强内弱【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周二触及三周新高，延续一月一来强势趋向。昨日夜盘，郑糖冲高回落，短期上涨力度削弱。【市场消息】。

　　欧线%，且支流船公司欧线现舱报价有所回落，期价走势全体偏震动。目前集运市场多空影响要素交错，部门合约期价持续下跌至相对低位，且地缘风险似再有频频，利多市场情感，但MSC和赫伯罗特跟进下调3月初欧线报价，期价走势短期偏震动的可能性较大；可继续关心第二轮加沙停火构和的后续环境，以及船司现舱报价。主要申明：本演讲内容及概念仅供进修和参考，不形成任何投资。市场有风险，投资需隆重。以上评论由阐发师俞俊臣（Z0021065）、王映（Z0016367。

　　天。华北地域出货一般，需求偏弱下，业者采购节拍减缓，经销商发卖库存为从，出产企业库存全体呈增加趋向。华东市场库存继续上涨，但正在本地企业全体产销较上周好转下，累库速度放缓。华中市场本周变化不大，中下逛采买积极性欠佳，原片企业出货一般，全体库存延续上涨。华南区域下逛虽有开工，但需求无限，部门企业出货仍呈一般，库存继续添加。

　　1-2月全体冷修产线略不及预期，且仍有新焚烧产线，后续关心上逛产能正在相对低价形态下能否延续出清态势以及价钱变更之下焚烧节拍的边际变化。市场对远期需求存正在博弈，全年角度看，从地产完工推导确实无法给到过于乐不雅的需求预期，但供应同比下滑显著的布景下，疑惑除阶段性或送来错配。远期需求尚不克不及证伪的前提下，盘面以预期鞭策为从。纸浆：外盘报涨，偏弱。

　　【供需阐发】棕榈油：供给端因为国内进口利润持续低迷，国内供给一直维持正在很是无限的形态；但消费端跟着气温的预期回升，部门棕榈油消费后续有微弱的恢复预期。当前虽然国内棕榈油受价钱被正在刚需消费程度，但因为买船到港量很是无限，国内棕榈油库存照旧维持正在小幅去库的形态，国内棕榈油库存曾经很是严重的环境下，后续棕榈油供给弹性不脚将会给取其价钱很是强的支持。

　　1-2月的表需数据也比力不错，春节的累库幅度也并不高，这种好转是延续的。叠加后面的春检和旺季。

　　锡：短期或连结强势【盘面回首】沪锡指数正在周二根基连结不变。【财产表示】据外电2月19日动静，世界金属统计局（WBMS）发布的最新演讲显示，2024。

　　苯乙烯方面，供应端小幅波动。需求端下逛EPS、PS开工率继续上升，ABS开工小幅波动，下逛分析需求继续抬升，目前已至汗青同期高位，但下逛以及终端环节库存偏高，短期还未看到下逛比力积极的负反馈。最新数据看苯乙烯港库、厂库双高，目前的供需环境来看2、3月苯乙烯都将连结供应宽松形态，虽有纯苯赐与下方支持，本身根基面偏弱，需求恢复仍需时间，上周盘面更多是受原油端牵引。周二盘面仍然跟从盘面震动下行，从力合约下战书收于8470。苯乙烯现货市场价钱跟从盘面下跌，商业商逢低挂单买货，月下补空以换货商谈为从，纯苯-！

　　【南华概念】产销全体连结偏弱，湖北地域全体库存则压力较大，现货价钱偏弱，仍有降价预期。数据上，从产量库存表现的浮法玻璃1-2月表需累计下滑10%。

　　0。15万吨。2024年1—12月，全球锡矿产量为34。83万吨，全球精辟锡产量为36。88万吨，消费量为34。06万吨，供应过剩2。82万吨。2024年12月，全球锡矿产量为3。03万吨。【焦点逻辑】锡价正在短期连结强势，全体呈现震动走势。短期来看，锡价或仍然偏强运转。起首，沪锡持仓跟着价钱上升，表白次轮价钱的上涨较为，并非多空交换。其次，目前多头的情感比力好。共同着黄金价钱的上升和股市的走强，锡多头较为乐不雅。然后，正在宏不雅和根基面均不发生太大变化的环境下，此前的小幅上涨或延续。最初，考虑到高锡价对需求的，锡价正在上方或存正在阻力。【南华概念】短期连结强势。碳酸锂：承压震动【期货动态】LC2505合约收于76640元。

　　8280元/吨（-20）。煤制LLDPE华北现货价钱为8050元/吨（-20），华东现货价钱为8120元/吨（+20），华南现货价钱为8180元/吨（-20）。华北、华南基差收窄，华东基差走扩。【根基面】供给：多套安拆投产进行中，埃克森美孚和山东金诚安拆均正在试车阶段，并将正在3月初正式投产。近期上海石化LDPE安拆将沉启，浙江石化HDPE安拆将进入检修。从检修打算表看，本周起头PE检修丧失量将进入下滑阶段，供给估计有所回升。

　　华东套利窗口打开，正在跨区货源以及进口货源弥补下，山东地域纯苯紧缺现象将获得缓解。现货市场纯苯价钱延续下跌，交割尾期商业商补空，换月商谈活跃，成交尚可。

　　价钱（基差）：价钱小幅反弹，基差比力平稳，无风险款式下，期现持货志愿较高，春节刚竣事下逛还未启动，因为上周隆众会议，部门成交数据缺失。策略概念：本周PVC全体低位震动，沉心略有上移，并一度冲破了5300，前期的周报中我们一曲正在强调，即12月后的PVC？。

　　4892亿逆回购到期，央行开展3185亿7天期逆回购以及3000亿MLF，日内净投放资金1293亿元，资金面情感改善。

　　-7。5万吨，日韩进口+14万吨，新加坡+11万吨，马来西亚进口-3。4万吨，日韩进口添加有短期提振，但船运市场全体疲软；库存端，新加坡库存+189万桶；舟山+27万吨；【南华概念】2月份低硫供应收紧，正在需求端，中国国产供应添加，进口需求削减，日韩进口添加，船运市场低迷，需求端全体仍然疲软，库存端上周新加坡累库，舟山大幅累库。全体来看，低硫供应有收缩迹象，需求端疲软，基差低位拖累盘面价钱，短期裂解偏弱。沥青：受原油拖累下跌【盘面回首】BU03报价3727元/。

　　A股走势也将继续承压。消息面，科技相关内容仍正在更新迭代，阶段性回调后，估计仍有上步履能，关心英伟达财报发布环境，短期回调维持不雅望立场，期待后续低位进一步结构多单机遇。

　　87。7%，受瓶片开工不振影响，聚酯复产总体较慢。此中长丝及短纤复产较快，瓶片开工受效益影响负荷不增反降，估计仍将对聚酯负荷高点有所。聚酯需求而言，织制、纱厂开工均有快速回升，当前总体进度较积年同期而言相对中性。但当前而言，一方面下逛接单欠安，多以交付年前订单为从，现实需求仍将视后续订单表示而定；另一方面，下逛坯布库存压力高于积年同期，正在库存取效益的双沉压力下，终端需求后续增加的预期相对悲不雅。总体而言，受下逛需求预期转弱影响，乙二醇近期走势以震动下行为从。供应端检修预期前期已有较多买卖，而需求规矩在当前的效益取库存下，终端织制对涤丝的负反馈压力短期估计无限，但瓶片方面无论是库存压力抑或效益问题对聚酯开工的上限估计仍将持续。短期来看，乙二醇走势估计仍以震动偏空为从，次要关心需求端终端订单表示。而瓶片期货本身盘面加工费继续环绕400。

　　央行继续缩量等价续做MLF。央行2月25日开展3000亿元MLF操做，中标利率持平于2。00%，净回笼？。

　　PVC是比力利空的，可是因为节后烧碱的大幅回落，全体氯碱端高利润的问题也获得了很好的处理，全体5000的大底正在逐渐变的，我们认为跟着估值的批改，底部确立后PVC逐渐送来了卖看跌的机遇，操做上恰当卖出5100或者5200的看跌期权。苯乙烯：原油端拖拽，震动下行【盘面回首】EB2504收于8470（-13）。

　　4600附近，期待本周四沙特CP的发布。PTA-PX：宽幅震动，关心反套机遇【盘面动态】周二TA05收于5048（-10），5-9月差收于-18！

　　20日维持利率不变的概率为95。5%，降息25个基点的概率为4。5%；到5月8日，维持当前利率不变的概率为73。9%，累计降息25个基点的概率为25。1%，累计降息50个基点的概率为1%；到6月19日，维持当前利率不变的概率为30。8%，累计降息25个基点的概率为53。6%，累计降息50个基点的概率为15。1%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓日度添加0。29吨至907。82吨；iShares白银ETF持仓日度削减73。62吨至13655。67吨。库存方面，SHFE银库存日增4。6吨至1320。8吨；截止2月14日当周的SGX白银库存周增36。1吨至1278。2吨。【本周关心】本周数据方面次要周五晚间21！30美1月PCE。

　　1。据报道，知恋人士暗示，因为对DeepSeek低成本人工智能模子的需求激增，中国企业正正在添加英伟达H20人工智能芯片的订单。

　　7390元/吨（0）。【根基面】供给：内蒙宝丰50万吨新安拆估计正在2月底进入投产，PP一季度估计投产100万吨。本期PP开工率为。

　　49。63%（+1%），无纺布开工率为36。13%（0%），塑编开工率为43。9%（+1。4%）。目前下逛原材料库存和成品库存均处于中性程度，企业方向于正在低价时拿货。进出口：本期出口签单量环比下降16。12%，目前出口签单量从月初的高点回落。从汗青趋向看，PP出口量高峰凡是集中正在3月，4-6月出口量将呈逐渐下降的趋向。所以从预期角度看，PP出口对需求端的支持将逐渐转弱。【概念】！

　　-48（0）。PR05收于6308（-16），05盘面加工费收于457（+5）。【库存】华东口岸库至79。6万吨，环比上期添加1。5万吨。【安拆】古雷石化70w近日起泊车检修。海外安拆方面，科威特一套53w安拆近期沉启运转。

　　【库存环境】截至2025年2月24日，江苏纯苯口岸库存15。50万吨，较上期去库0。8万吨，环比下降4。91%。截至2025。

　　/JAS方，环比上涨7。14%，同比下跌14。29%。2、据木联数据调研，截至2月17日，本期4米中A辐射松外盘价钱（CFR）报价区间为113-120美元/JAS。

　　供应：本周烧碱略有跌幅，可是跟着煤炭的快速走弱，兰炭起头加快下跌，预期不久就会逐渐传导到电石端，氯碱分析利润短期维持偏高，但后续预期会继续压缩，电石法总体供应短期不变，乙烯法正在春节后后有较多的年度检修打算，目前利润较差，后续需要察看持续性。

　　/吨，较上月上涨10美元/吨，折合人平易近币到岸成本5200元/吨附近，丙烷到岸成本上升后PDH利润小幅恶化。至2月20日国内PDH开工率至67。7%，环比上周-2。3%。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费别离至46美元/吨和90美元/吨。平易近用气现货价钱不变，最廉价可交割品山东平易近用气现货4750元/吨；03合约基差走低至380元/吨，仓单8006手。【南华概念】油价偏弱正在持续，美国2月消费者决心指数创近三年来最大单月降幅对市场决心形成冲击；2月PDH开工率回落的预期获得验证，PP价钱持续回掉队对LPG期货价钱带来压力；平易近用气现货预期本周将面对压力。短期来看，LPG期货面对的下行压力正在增大，PG2504。

　　-0。71%【焦点概念】工业硅全体处于供需双弱的大，何处是底或仍取决于减产。若期货持续正在此价钱震动，估计财产链边际产能将逐渐收缩，但当前库存照旧较高，渠道库存丰裕价钱上涨。中期关心配额制和行业自律落实环境。

　　【PX概念】近期PX负荷变化不大，3-5月检修，部门有推迟可能。原油价钱坚挺，对行情有所支持。PXN略走扩至220附近，调油端目前的调油需求还不开阔爽朗，仍有小幅预期，亚洲甲苯歧化和二甲苯异构化的利润均好于调油，但PX-MX也仅为72。

　　元/吨。【财产资讯】针叶浆：山东银星报6600元/吨，俄针报5975元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4840元/吨。

　　5年汗青同期最低程度。口岸锰矿库存仍处于汗青同期最低程度，还需关心锰矿的发运和到港环境。能化早评LPG！价钱震动走低【盘面动态】3月FEI至598！

　　【财产表示】供给端：2月份，科威特供应-13万吨，沙特进口增加，中东供应-34万吨，巴西-57万吨，西北欧市场供应-40万吨，2月份供应全体缩量；需求端，2！

　　美元至610美元/吨，且减量供应，本色浆持平于690美元/吨。短期纸浆外盘报价持续上涨，纸浆进口成本提拔，进口利润持续承压，需求弱稳环境下，估计后势国内接货志愿降低。因为海外针阔叶浆供给增速分歧，国内阔叶浆供给增量替代进口量，阔叶浆价钱上行驱动乏力，影响纸浆根基面偏弱情感。国内纸浆口岸库存高位，针叶浆期货金融属性受国内大商品影响，短期偏弱走势。原木：消息速递原木数据速递：【盘面动态】从力合约原木2507昨日收盘价867，-0。86%1。

　　近期EG价钱总体走势以震动偏弱为从。根基面方面，供应端近期古雷石化按打算泊车检修，乙二醇负荷回落至72。16%！

　　！上周甲醇口岸库存继续累库，显性外轮计入12。89万吨。江苏地域支流库区提货有所提拔，但国产弥补延续，加之南京有终端消费管输非显性库区货源，因而江苏继续累库；浙江地域烯烃全数泊车，需求触底。华南口岸库存继续去库。广东地域周内仅少量内贸船只抵港，下逛复工支持支流库区提货量提拔，库存呈现去库。福建地域暂无船只抵港，下逛补库耗损尚可，库存继续去库。【南华概念】：甲醇近期全体走势偏震动，我们照旧维持多配概念不变，次要缘由有以下几点。一是成本端煤炭价钱虽然下跌，但对甲醇影响无限，煤价下跌无法带来甲醇供应增量。二是内地下逛迟缓恢复，下逛采购量取库存有所好转，此中。

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　　【南华概念】：近期下层农需，终端下逛补库志愿较强，山东、河南、返青肥需求以及东北下层大规模启动采购，农业需求对价钱构成较着的向上驱动。短期现货价钱偏强运转且弹性较大。下周国内尿素日产预期正在19。4-20。0万吨，日产接近20万吨，高位运转。需求方面，工业继续复工复产，负荷稳步提拔。农业局部仍出缺口，有恰当跟进预期。目前看工场收单较好，短期现货价钱有支持，基差走强后有基差商出货，但出货量一般。需要留意的是三月国储货色将抛售，对盘面有承压。目前来看国储货源尚未出货，行情下行无限，震动运转为从。综上，农需季候盘面投契性较强，看涨情感稠密，现货维持偏强款式，持久来看，农需持续性有待察看，供应压力仍正在。玻璃纯碱纯碱：关心中逛反馈【盘面动态】纯碱2505！

　　36条，较上一天然周添加16条，周环比添加80%；到港总量约62。6万方，较上一天然周添加25。6万方，周环比添加69%。分口岸看，山东实到9船，到港量约34。3万方，占比55%，周环比添加55%；江苏实到28船，到港量约28。3万方，占比45%，周环比添加261%。分材种看，材实到17船，到港量56。7万方，占比91%，周环比添加100%；材实到0船；日本材实到19船，到港量5。9万方，占比9%，周环比添加12%。以上评论由阐发师张博（Z0021070）、寿佳露（Z0020569）、褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428。

　　【盘面回首】本周因为海外供给表示偏紧，棕榈油价钱全体存正在支持，但因为消费端存正在较多的不确定性，棕榈油正在周内表示宽幅震动频频；菜油虽然竣事听证会，但因为国内照旧没有给出对加菜籽的最终加税细则，照旧存正在较多不确定性，但短期因为菜油大量到港，菜油价钱因而遭到。

　　亿元，为持续第七个月缩量续做MLF。3。据世界钢铁协会，2025年1月全球粗钢产量同比削减4。4%至1。514亿吨。中国钢铁产量为8190万吨，同比削减5。6%。印度产量。

　　2月17日铝锭出库10。05万吨，环比+3万吨；铝棒出库4。42万吨，环比+2。71万吨。加工环节开工率61。6%，周环比+0。8pct。库存：截至2月20日，国内铝锭+铝棒社会库存116。03万吨，周环比+3。53万吨，此中铝锭+2。7万吨至84。5万吨，铝棒+0。83万吨至31。53万吨。LME库存55。2万吨，周环比-0。81万吨。氧化铝口岸库存4。6万吨，周环比+1。5万吨，铝土矿口岸库存1792万吨，周环比-73。68万吨。【焦点逻辑】铝：宏不雅方面，国内召开期近，政策预期仍存。动静面方面：俄罗斯总统普京暗示，俄罗斯打算恢复对美出口铝成品，此举或将导致中国饿铝进口量的下滑，电解铝供应严重。根基面方面，国内铝厂连续复产，但需求处于恢复形态，电解铝连结累库形态，氧化铝价钱止跌企稳，电解铝盈利走阔速度放缓，铝价上步履能有所削弱。氧化铝：继上周氧化铝价钱已跌破部门企业成本线后，成本支持凸显，氧化铝止跌企稳，但因为电解铝产能天花板存正在，氧化铝中持久供应过剩的场合排场并未改变，跟着铝土矿和烧碱价钱回落，氧化铝仍有下跌空间。【南华概念】铝：偏弱，氧化铝：逢高沽空镍，不锈钢：无较着驱动，根基面上行空间【市场阐发】商品大盘遍及飘绿，沪镍日内移仓05合约，日间震动下行。根基面上供需矛盾延续，无较着改善。矿段受印尼配额和菲律宾旱季影响价钱持续走高，下方成本支持强劲。可是据smm！

　　6月降息预期回升。原油和原油亦皆沉挫，南华有色金属指数走低，美国科技股跌幅较大。此外，美联储巴尔金暗示，不确定性要求美联储货泉政策连结隆重立场。最终COMEX黄金2504合约收报2928。6美元/盎司，-1。17%；美白银2503合约收报于32。055美元/盎司，-1。68%。SHFE黄金2504从力合约收报685。58元/克，+0。13%；SHFE白银2504合约收报8017元/千克，-0。72%。【加息预期取基金持仓】据CME“美联储察看”，市场预期美联储25年3。

　　【盘面消息】铁矿石05合约减仓大跌。全球市场风险偏好皆下滑。【消息拾掇】国际四大矿山2024年产销量报布，淡水河谷铁矿石产量达到3。28亿吨，同比增加2%。

　　19日，中国国内尿素企业库存量142。25万吨，环比-24。69万吨，中国次要口岸尿素库存统计11。3万吨，环比-1。9？。

　　1月焦点PCE再次高于预期，则可能间接影响5月的利率决议。因而，我们认为，短期利多要素短期仍占优势，铜价或继续偏强运转；中期考虑到关税政策导致的需求降低和供给的逐渐解放，铜价或存鄙人降空间。【南华概念】短期小幅偏强，中期溢价缩窄。铝财产链：俄打算恢复对美铝成品出口【盘面回首】上一买卖日沪铝从力收于20585元/吨，环比+0。15%，伦铝收于2639。

　　下调5美金，导致本周出口反馈一般，环比有下滑。库存：春节后库存表示不错，厂库取社库累库幅度均不大，大体去客岁程度快要，没有表示出很高的压力，上周全体库存走势曾经根基趋平，下周无望去库，仓单也正在不竭去化。

　　1、国务院总理到中国电信、中国联通、中国挪动所属企业调研科技立异工做。指出，当前人工智能等前沿手艺加快成长，正给世界带来深刻改变。2、动静称DeepSeek打算提前发布其新一代AI模子R2，公司最后打算正在5月推出，但目前正正在勤奋尽快推出。

　　3月起头检修量估计快速下滑，供给回升。需求：本期PP下逛开工率上涨速度较着放缓，大部门企业已复产。本期下逛平均开工率达到47。01%（+3。39%），此中BOPP开工率为60。72%（+9。37%），CPP。

　　7114（-6），5-9月差收于-94（+4）。【PTA概念】PTA加工费自上周冲破300当前，回落至240附近，基差方面略偏弱。PTA库存偏高，后期跟着安拆进入检修，总体预期去库。聚酯负荷虽有提拔，可是下逛织机的恢复环境较往年要慢一点，近期平均产销6成摆布，市场心态有所，需求端本色利好还需期待。目前的价钱比力中性，短期价钱跟着成本端震动运转，加工费震动区间逢低扩加工费。

　　需求：春节前的12月-2月表需均不差，节前最初一周总库存仍正在持续去化，根基面改善算比力较着，节后下逛商业商反馈除了管材其他下逛较着好于客岁同期。

　　豆油：供给端当前大豆的全体供给照旧偏紧，压榨厂因而压榨量连结正在偏紧形态，对豆油构成供给的被动；消费端虽然豆油照旧为三大油脂中最具性价比油脂，但节后消费转淡的环境下，叠加当下全体消费表示平平，豆油消费并无更多亮点。豆油库存正在供给受限的环境下，有下滑预期，但考虑前期的豆油库存持续偏高，因而当前豆油的供给弹性照旧表示充脚，豆棕价差照旧不存正在恢复的动力。

　　2024年市场过剩30。1万吨，而此前一年欠缺5。2万吨。12月全球精辟铜产量为237万吨，消费量为239万吨。ICSG称，经中国保税仓库库存变化调整后，12月缺口为5。1万吨，11月缺口为12。7万吨。【焦点逻辑】铜价正在近期根基连结不变，短期或仍然偏强。1。沪铜持仓高达47万手，和目前的绝对价钱婚配；2。铜矿现货TC负值加深，申明矿端仍然偏紧，最终将冶炼厂减产，或再生行业的政策铺开；3。精废价差已较着回落，铜价水分降低。近期的全体宏不雅或连结不变，欧央行会议纪要对市场影响无限。现正在市场对美联储3月维持利率不变的预期高达94%。

　　3月进口预期26+45）。瞻望后市内地下逛逐步恢复、内地烯烃外采、伊朗安拆回归、沿海mto的回归城市摆布甲醇走势，但目前来看向上做盈亏比更合适一些，综上前期卖看跌持有到期，甲醇维持多配。PP：根基面环境持续偏弱【盘面动态】聚丙烯2505盘面收于7353（-13）。【现货反馈】。

　　3、4月盛虹、恒力等苯乙烯工场均存检修打算，供需款式无望转强，关心苯、苯乙烯需求恢复环境以及去库节拍，燃料油：受原油拖累下跌【盘面回首】截止到夜间收盘，FU05报价3283元/吨升水新加坡5月纸货15美元！

　　P，以及周中美衡宇价钱数据等。事务方面，周四美联储25年票委施密德就经济问题颁发讲线年票委哈克就经济前景颁发讲线年票委古尔斯比将颁发讲话。【南华概念】中长线或偏多，短线金银转弱，操做上前多离场或轻仓隆重持有，空仓者不雅望，期待回调后做多机遇。铜：高位盘整，短期和中期节拍存正在差别【盘面回首】沪铜指数正在周二根基连结不变，报收于7。7万元每吨附近，上海有色现货贴水120元每吨。周二夜盘铜价高开低走。

　　2月24日，江苏苯乙烯口岸库存18万吨，较上周期增2。05万吨，幅度增12。85%；截至2月20日，苯乙烯工场库存25。35万吨，环比+0。93%。【南华概念】纯苯方面，供应端受利华益、鲁清石化泊车影响石油苯开工率下滑至78。3%；加氢苯开工平稳。下逛需求方面开工波动最大的是苯酚行业，广西华谊、浙江石化二期和宁波台化酚酮安拆泊车检修影响延续，开工率继续下滑6%，其他四大下逛开工率小幅波动，下逛分析需求受苯酚影响小幅下滑。目前纯苯国内口岸库存以及现性库存均处于相对高位，去库迟缓，后续纯苯进口端的供应量将面对季候性减量，但相较于客岁同期估计较着添加，目前外盘环境来看后续纯苯进口量相较于之前市场遍及预期的40万吨摆布有上调空间，上调后从均衡表来看2月供应可笼盖需求，3月去库程度变小，进口预期上修后，纯苯去库节拍放缓。绝对价钱上，上周山东市场纯苯价钱仍然维持相对强势，但成交量下降较着，山东。

　　45。9万吨。需求端，中国沥青出货量+5。7万吨至23。5万吨，山东出货+0。5万吨至4。75万吨。库存端，山会库存+0。1万吨至8。9万吨和山东炼厂库存+0。6万吨为22。8万吨，中国社会库存+3。5万吨至41。9万吨，中国企业库存-1。9万吨至54。5万吨。【南华概念】当前沥青原料严重，马瑞贴水上涨，成本端支持仍正在，虽然开工率仍然维持低位，产量低迷，短期需求未见较着好转，出货小幅回升，库存小幅累库，基差仍然为负，盘面溢价较高，关心近期需求表示和出货环境尿素：持续去库【盘面动态】：周二尿素05收盘18235【现货反馈】：周二国内尿素行情继续全线元。

　　/吨，环比-1。21%。【财产表示】供给及成本：供应端，上周电解铝产量83。31万吨，环比0。03万吨，氧化铝产量172。2万吨，环比-0。6万吨，氧化铝取电解铝周度产量比值2。07，环比+0。01。需求：SMM。

　　【盘面回首】外盘正在周四新做种植面积预估发布前缺乏更多买卖驱动，全体维持震动走势为从；内盘现货当前动静多空交错，但现货偏紧逻辑仍未证伪，盘面表示仍较外盘偏强。【供需阐发】对于进口大豆，买船方面看，近期买船继续以高性价比巴西船为从，巴西升贴水因为雷亚尔升值、国内汽运费抬升、国际船只运费抬升等表示持续坚挺。到港方面看，2、3月因为巴西延迟收成影响，目前预估480、400万吨摆布到港？。